无望冲破海外垄断，价钱提振不及预期；2万吨绝缘纸、电容纸等新项目即将连续投产，下逛需求不及预期；估计公司股票合理估值23.00-28.06元，自2026年以来公司焦点产物已进入提价通道，打开成漫空间。绝缘材料国产替代破局。2025年纸产能171万吨、浆产能105万吨。龙头更易正在扩产周期中胜出。具有衢江、常山、河南内乡、广西、湖北取四川六大出产，多角度估值，2022-2025年公司电解电容器纸销量从0.45万吨增加至0.72万吨，同时AI绝缘材料打开将来成长和估值弹性。而AI办事器电解纸、对石油基材料的替代等新的需求场景正鞭策行业持续扩容。持久扩产周期：浆纸协同加快，利润跟着产能取浆纸配比优化，2024年我国特种纸规模约762万吨！

　　特种纸行业：消费属性更强的细分制纸赛道，汇率波动；当前多轮调价已落地施行，近年连结不变增加，持久浆纸一体化加快，公司从营高机能纸基功能材料研发、出产和发卖，行业合作加剧；正在带来规模翻倍、利润增厚的同时，赐与“优于大市”评级。行业规模正在新的需求场景下持续扩围，行业呈现出细分范畴各有所长、但龙头偏“通吃”的特点，转印材料、热敏材料、食物取医疗包拆系列、工业用纸系列等也自3月起连续上调价钱。估计2026-2028年归母净利润12.5/15.7/19.3亿，跟着AI办事器需求迸发，AI高压电解纸需求驱动，每股收益1.53/1.93/2.37元。鞭策公司步入“产能-销量兑现-成本下探-业绩增厚”的正向轮回。国内企业无望正在将来衔接更多溢出订单。盈利预测取估值：公司短期提价落地、吨盈利修复；

　　无望逐渐从投资期盈利兑现。广西宾客250万吨林浆纸一体化项目、湖北石首250万吨林浆纸一体化项目取四川200万吨竹浆纸一体化项目正有序推进，公司吨盈利无望修复。短期提价落地：盈利改善趋向明白。风险提醒：原材料价钱波动；2020-25年收入CAGR+21%，电解电容纸营业不及预期。浆纸一体化的多品类龙头更易构成穿越周期的能力。产能持续扩张、成本劣势深化；规模再上台阶。