公司盈利能力具备持续修复空间。26H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.18/-0.16/-0.22/+3.08pct，此中Q2毛利率13.38%，环比-4.38pct，同时银行利钱收入削减。公司拟每10股派发觉金盈利2.00元，财政费用率大幅提拔次要因为汇兑丧失添加，同比+2.57pct，别离同比-10.0%/-13.6%，上半年外销收入增加。维持“买入”评级。26H1粉饰原纸/木浆商业别离实现收入12.15/2.35亿元，手艺、客户和产物布局劣势。分区域？对应分红比例为84.78%。我们估计26-28年公司归母净利润别离为2.79/3.64/4.04亿元。